Сінгапур і Женева: державний капітал і приватні статки
Читати PDF-версію (4 сторінок)
Контраст зі Швейцарією навряд чи міг би бути різкішим. У Швейцарії немає суверенного фонду добробуту на кшталт GIC чи Темасеку. Її пенсійні заощадження зосереджені переважно в другому стовпі — схемах професійного пенсійного забезпечення, якими управляє велика кількість приватних і публічних пенсійних фондів. 2024 року 1292 швейцарські пенсійні фонди мали сукупну балансову вартість 1220,6 млрд швейцарських франків (CHF) і отримали чисту інвестиційну дохідність 83,7 млрд CHF.1 Ці фонди належать до найважливіших клієнтів женевських і цюрихських керуючих активами.
Швейцарським відповідником сінгапурських резервів є Швейцарський національний банк (SNB), чиї інвестиції в іноземній валюті є наслідком його грошово-кредитної політики. Станом на 30 вересня 2026 року акції становили 28 % цих інвестицій, і ними управляють пасивно, відтворюючи широкі індекси. Національний банк розподіляє частину прибутку між Конфедерацією та кантонами. За 2025 рік він повідомив про прибуток 26,1 млрд CHF і розподіл 4 млрд CHF. Жодне правило, подібне до сінгапурської системи чистої інвестиційної дохідності, не пов’язує швейцарські публічні видатки з довгостроковою дохідністю національного портфеля.2
Різниця в структурі зумовлює різницю в ролі фінансового центру. У Женеві приватні банки та незалежні керуючі обслуговують приватних клієнтів і установи з-за кордону та зі Швейцарії. Їхній бізнес залежить від залучення капіталу. У Сінгапурі значною частиною внутрішніх заощаджень управляє держава, яка потім використовує цей капітал, щоб приваблювати приватних керуючих і закріплювати ключові установи. Женевська модель децентралізована й приватна. Сінгапурська централізована й публічна, але залишається відкритою для приватної конкуренції.
Кожна модель має свої переваги. Швейцарська система розподіляє ухвалення рішень між багатьма пенсійними фондами та їхніми радами, що обмежує ризик концентрації та політичний вплив. Сінгапурська система дозволяє довгострокові інвестиції такого масштабу й горизонту, яких не досяг би жоден приватний інвестор, і це дало державі засоби спрямовувати розвиток свого фінансового центру. Женевські керуючі активами, які серед інших ведуть мандати суверенних фондів, знають сінгапурських інвесторів як клієнтів. Сінгапурські інвестори, своєю чергою, знають Женеву як місце, де управляють значною частиною світових приватних статків.
У цифрах
CPF: працює з 1 липня 1955 року; до вересня 1955 року зареєструвалися 160 000 працівників і 12 900 роботодавців. Пікова сукупна ставка внесків: 50 % у 1984–1985 роках. Учасники та залишки CPF у червні 2026 року: 4,3 млн і 689 млрд доларів. Початковий портфель Темасеку 1974 року: S$354 млн у 35 компаніях. Чиста вартість його портфеля станом на 31 березня 2026 року: S$518 млрд, річна дохідність 10,5 %, двадцятирічна 6,8 %. Частка Темасеку в DBS у лютому 2026 року: 28,30 %. Двадцятирічна реальна дохідність GIC до 31 березня 2026 року: 3,4 % річних. Передача від MAS 7 квітня 2022 року: S$75 млрд. Офіційні резервні активи у вересні 2026 року: 433,4 млрд доларів США. Внесок чистої інвестиційної дохідності на 2026 фінансовий рік: 28,48 млрд доларів, близько п’ятої частини державних видатків. Мандати зовнішнім керуючим 1998 року: S$25 млрд від GIC і S$10 млрд від MAS. Програма розвитку ринку акцій 2025 року: S$5 млрд. Швейцарські пенсійні фонди 2024 року: 1292 фонди з активами 1220,6 млрд CHF.
Примітки
- Swiss Federal Statistical Office, прес-реліз “Pension Fund Statistics 2024: Final results and key figures”, ембарго до 21 січня 2026 року: балансова вартість 1292 пенсійних фондів Швейцарії — 1220,6 млрд CHF (2023: 1129,1 млрд CHF); чиста інвестиційна дохідність 83,7 млрд CHF. ↩
- Swiss National Bank, “Foreign exchange reserves and Swiss franc bond investments” (snb.ch, дата звернення: листопад 2026 р.): акції — 28 % валютних резервів станом на 30 вересня 2026 року; пасивне управління з відтворенням широких ринкових індексів. Swiss National Bank, прес-реліз “Annual result of the Swiss National Bank for 2025”, 2 березня 2026 року: прибуток 26,1 млрд CHF; розподіл 4 млрд CHF, одна третина Конфедерації та дві третини кантонам. ↩
Лише для загального ознайомлення. Ця стаття не є юридичною чи податковою консультацією, не замінює консультації щодо конкретної справи й не створює відносин між адвокатом і клієнтом. Вона відображає правове становище станом на жовтень 2026.